涂國(guó)彬 永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

筆者跟進(jìn)地緣政治事件，對(duì)於金融市場(chǎng)上避險(xiǎn)情緒的催生，以至相關(guān)資產(chǎn)的部署，歸納出一個(gè)簡(jiǎn)單有效的法則，就是基於地緣政治事件本身的特性，事件發(fā)生之前，除非走漏風(fēng)聲，外人很難得知，只有透過(guò)金融市場(chǎng)的押注去估計(jì)有事發(fā)生。但具體而言，什麼時(shí)間地點(diǎn)人物，以何種方式進(jìn)行，外界近乎不可能事先預(yù)測(cè)，否則便沒(méi)有地緣政局事件的危機(jī)觸發(fā)了。

然而，一旦事件出現(xiàn)，金融市場(chǎng)便發(fā)揮其最大效率，極速把相關(guān)影響反映出來(lái)，初時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格波幅性明顯增加，未幾即有所減弱，除非後續(xù)事件把危機(jī)升溫升級(jí)，否則一般而言，相關(guān)資產(chǎn)的變化，升跌幅將收窄，而若事件已進(jìn)行一段日子，甚至出現(xiàn)升轉(zhuǎn)跌或跌轉(zhuǎn)升的現(xiàn)象。

指標(biāo)大幅變動(dòng)後復(fù)常

觀乎最新以伊局勢(shì)，美國(guó)介入之後市場(chǎng)的反應(yīng)，正好應(yīng)驗(yàn)上述典型的形態(tài)，暫時(shí)看來(lái)各方?jīng)]有把事態(tài)繼續(xù)升溫升級(jí)，漲了的油價(jià)金價(jià)有壓力，跌了的股指有反彈。形勢(shì)急速轉(zhuǎn)變，由最初大家擔(dān)心沒(méi)完沒(méi)了，結(jié)果某程度上提早終結(jié)，起碼短期內(nèi)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，不再是大家集中關(guān)注之處，倒是事實(shí)。

局勢(shì)升溫後 高追易套牢

無(wú)論如何，正如筆者早已指出，除了一開(kāi)始事件發(fā)生時(shí)避險(xiǎn)指標(biāo)傾向相當(dāng)一致的大幅度變化，之後便隨事態(tài)淡化，指標(biāo)漸次回復(fù)，如此一來(lái)，若高追任何避險(xiǎn)資產(chǎn)，勝算都不高。今次的油價(jià)正是最明顯例子，大家擔(dān)心核設(shè)施之餘，更擔(dān)心伊朗控制的海路被封鎖，對(duì)此押注油價(jià)以至航運(yùn)相關(guān)的價(jià)格向上，但轉(zhuǎn)眼間，危機(jī)似乎沒(méi)想像般嚴(yán)重，馬上急速回落。由此看來(lái)，上述形態(tài)正是典型的高追後套牢，可以作為教科書(shū)例子。說(shuō)明這類行動(dòng)「兵貴神速」，配合資金的進(jìn)銳退速，投資投機(jī)部署只能以快打慢，不能一切等看清形勢(shì)，否則根本可能差過(guò)什麼都不做。

整體而言，筆者以環(huán)球宏觀多元資產(chǎn)管理的角度，看待不同投資者的反應(yīng)，其中近期地緣政治的事態(tài)發(fā)展，以至行情的客觀展現(xiàn)，當(dāng)然印證了本欄提倡多時(shí)的，以地緣政局變化本質(zhì)而言，其背後固然有長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)甚至歷史背景因素，但從金融市場(chǎng)參與者的角度，卻是短而促的。危機(jī)可以沒(méi)完沒(méi)了，但人的預(yù)期是馬上設(shè)想很遠(yuǎn)的將來(lái)，把當(dāng)前的危機(jī)平均攤分到足夠長(zhǎng)的時(shí)間，如今看來(lái)很誇張的，可能便不足為奇，以理性預(yù)期的角度看，沒(méi)理由一直持續(xù)在擔(dān)憂的。

幣策催生風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)水漲船高

相比之下，對(duì)於多數(shù)投資者的財(cái)富增值以至避險(xiǎn)部署而言，最關(guān)鍵的仍是基本面，尤其是涉及現(xiàn)金流的，例如資產(chǎn)本身可以產(chǎn)出多少持續(xù)收益。方程式的另一邊廂自然是貼現(xiàn)率的存在，而這一點(diǎn)直接間接地與央行的貨幣政策，特別是短期加息減息的關(guān)係尤其密切。事實(shí)上，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，只要央行維持量寬或減息等取態(tài)，則自然有利風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的水漲船高，其帶動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格向上的勢(shì)頭，可以相當(dāng)平穩(wěn)有致地影響長(zhǎng)期形態(tài)，有別於地緣政局變化帶來(lái)的短暫震盪。（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會(huì)持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無(wú)持有文中所述個(gè)股。）