黃偉棠 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學(xué)客席講師；註冊會計師、特許金融分析師

2025年上半年，美國經(jīng)濟(jì)因特朗普上任5個月以來的政策影響顯現(xiàn)震盪，特別是關(guān)稅與中東衝突引發(fā)的油價波動，為全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。

根據(jù)彭博預(yù)測，美國5月消費支出創(chuàng)年初以來最大降幅，核心PCE價格指數(shù)環(huán)比微漲0.2%，顯示通脹壓力溫和但不穩(wěn)定。密西根大學(xué)6月調(diào)查顯示通脹預(yù)期下降，消費者信心升至4個月高點，但勞動市場疲軟跡象浮現(xiàn)，6月就業(yè)報告預(yù)計新增113,000個職位，失業(yè)率或升至4.3%，創(chuàng)2021年11月以來新高。據(jù)「菲利普斯曲線」（Phillips Curve）理論，通脹與失業(yè)間的權(quán)衡將加劇聯(lián)儲會決策困境，預(yù)計7月降息可能性低，9月到年底或有一至兩次降息空間。全球範(fàn)圍內(nèi)，歐洲央行雖剛降息，但短期內(nèi)觀望為主，日本央行與韓國央行亦謹(jǐn)慎，反映「滯脹風(fēng)險」上升，IMF警告若不採緊急措施，歐洲經(jīng)濟(jì)可能停滯。

油價波動可能推高全球通脹

特朗普的貿(mào)易政策成為2025下半年關(guān)鍵變數(shù)，其終止與加拿大談判並威脅新關(guān)稅，凸顯「貿(mào)易保護(hù)主義」現(xiàn)象加劇。7月9日關(guān)稅大限前，與歐盟談判進(jìn)展積極，但與加拿大談判陷僵局或引發(fā)北美供應(yīng)鏈斷裂，影響美國出口創(chuàng)疫情以來最大降幅。同時，中東局勢不穩(wěn)，伊朗與以色列停火前景不明，油價波動可能推高全球通脹。按「赫克歇爾—俄林模型」資源稟賦理論（Heckscher–Ohlin model），貿(mào)易壁壘將重塑全球資源配置，美國經(jīng)濟(jì)或因製造業(yè)回流短期受益，卻長期面臨成本上升與盟友信任下降風(fēng)險。俄羅斯銀行業(yè)危機(jī)預(yù)警與OPEC+7月6日可能增產(chǎn)，進(jìn)一步令能源市場情況變得複雜，全球成長前景堪憂。

美或因勞動市場惡化提前降息

聯(lián)儲局主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)不急於調(diào)整利率，財長貝森特淡化特朗普提名新主席猜測，顯示央行獨立性受壓。參議院4.2萬億美元稅改草案若通過，根據(jù)國會預(yù)算辦公室估算，未來十年財政赤字將增3.3萬億美元，馬斯克批評削減清潔能源補貼將損經(jīng)濟(jì)，凸顯政策分歧。美國銀行通過壓力測試，為回購與派息鋪路，惟勞動市場惡化可能迫使聯(lián)儲會提前降息。歐洲央行策略審查與英國央行4.25%利率維持，反映「貨幣政策協(xié)調(diào)」需求增加。最新數(shù)據(jù)顯示亞洲PMI疲軟，中國6月製造業(yè)PMI或續(xù)縮減，預(yù)示區(qū)域經(jīng)濟(jì)承壓。所有上述因素或會拖累香港出口，惟香港金融市場壓力測試通過有利銀行穩(wěn)定，但經(jīng)濟(jì)成長會遇上障礙或放緩。

香港或成國際資金避風(fēng)港

2025下半年，美國經(jīng)濟(jì)或呈「L型復(fù)甦」，勞動市場與消費疲軟拖累成長，關(guān)稅與制裁政策或加劇全球分化。貿(mào)易摩擦可能引發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，亞洲與歐洲需尋求內(nèi)需驅(qū)動。中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性，6月PMI與歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)將是風(fēng)向標(biāo)，預(yù)計中國內(nèi)需潛力與政策支持將推動穩(wěn)定成長。香港或成金融避風(fēng)港，憑藉其區(qū)位優(yōu)勢與監(jiān)管靈活性，吸引全球資本。香港經(jīng)濟(jì)與市場在下半年預(yù)計將保持樂觀，受益於金融科技發(fā)展與國際資金流入，股市與房地產(chǎn)市場有望穩(wěn)中向好，成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)亮點。

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